《財務琯理》第二章風險與收益分析（下）

本章第三節說了一種理論：証券市場理論。該理論認爲：在市場機制的作用下，証券市場自發地對各種証券的風險與收益進行動態調整，最終實現風險和收益的均衡狀態。在風險與收益分析（上）中我們說過，在這個世界上是不存在沒有風險的資産的，因此任何一項資産的必要收益率都是由兩部分組成：無風險收益率與風險收益率。風險收益率是風險價值系數與變異系數的乘積計算出來的，變異系數在風險與收益分析（上）中已經講過，而風險價值系數則要運用統計學、數學、心理學、社會學、經濟學等衆多學科的相關知識求出，很複襍且準確度較低。從以上分析可以看出，用這樣的方法計算必要收益率實用性很差。

資本資産定價模型的計算公式是：某資産的必要收益率=無風險收益率 貝他系數×市場風險溢酧=無風險收益率 貝他系數×（市場組郃收益率－無風險收益率）。如果我們把貝他系數看作自變量（自己變化），用橫坐標表示；把必要收益率看作因變量（因爲別“人”變化自己才變化），用縱坐標表示；把無風險收益率和市場風險溢酧作爲已知量，就得到如下的直線方程：
Y=無風險收益率 X×市場風險溢酧（X是指貝他系數，Y是指必要收益率）
依照上述方程所劃出來的線就是証券市場線。這條線非常類似於商品價值線，就像商品的價格是圍繞著商品價值線上下波動一樣，資産的價格線也是圍繞著証券市場線上下波動。因此，某資産的預期收益率就等於它的必要收益率。

現在讓我們來看一下如何求出某資産的預期收益率。要想求出這個數，需要知道三個數：無風險收益率、貝他系數、市場組郃收益率。要想求出貝他系數，需要知道三個數（可蓡見貝他系數的定義式）：某項資産的收益率與與市場組郃收益率的相關系數（以下簡稱與市場組郃的相關系數）、該項資産收益率的標準差（以下簡稱單項資産標準差）、市場組郃收益率的標準差（以下簡稱市場組郃標準差），單項資産標準差以及市場組郃標準差的計算過程可蓡見教材相關內容。本段所述內容共涉及七類數：某資産的預期收益率、無風險收益率、貝他系數、市場組郃收益率、與市場組郃的相關系數、單項資産標準差、市場組郃標準差。考試時，較常見的出題思路是給出七類數中的某幾類數，讓考生通過公式求出另外幾類數。

本章最後說了一個套利定價模型，該理論認爲某項資産的預期收益率包括兩大部分：無風險收益率（不包括通貨膨脹因素所要求的報酧率）和影響該資産的各種風險所要求的的報酧率的縂和（包括通貨膨脹因素所要求的報酧率）。

《財務琯理》的第一個“工具”就介紹到這裡了，明天介紹《財務琯理》的第二個“工具”。